硫磺固液价差缩小 囤货意向增强

国内硫磺供不应求的格局下，部分市场业者“看涨”囤货，缩小了固体和液体硫磺资源的价差，并一度二者价差由负转正。后市二者价差存继续缩小可能，刺激市场业者囤货积极性，不过考虑到买卖双方仍存后市价格“跌幅明显”的担忧，囤货量或中位水平，后市二者价差或继续为负值。　　根据形态不同，硫磺产品又细分为固体硫磺和液体硫磺。其中固体硫磺具有易于囤储，方便运输的特点；液体硫磺因运输需保温，不适用长途运输，也不适用囤储，但是其进行生产反应时，无需加热，节省了下游企业的生产成本。二者价差的变化，可以客观反应市场业者囤储心态的主观变化。　　2023-2025年国内固体硫磺和液体硫磺市场价格走势多相似。主要原因：一是，二者为同一种物质，仅存在形态不同，而且二者可以相互转化；二是，下游需求领域多相似，多用于加工生产硫磺酸和磷肥。据卓创资讯（301299）统计，截至2025年3月20日，2023-2025年固体硫磺年均价分别为936.52元/吨、1056.08元/吨1715.81元/吨；液体硫磺年均价分别为903.10元/吨和1127.56元/吨1756.96元/吨。　　不过固体硫磺和液体硫磺二者价差并不固定；如图所示，代表二者价差的灰色阴影面积变化明显。2023年1至8月，固体与液体硫磺价差多为正值；主要原因：固体硫磺为液体硫磺通过造粒装置生产，生产费用增加；此外，彼时市场业者为保障正常生产需求，存在囤货举措，固体硫磺受亲睐度相对较高。　　然而2023年11月至今，固体与液体硫磺价差均为负值。主要原因：一是，随着国内炼化一体化装置投产运行，硫磺产量增加，叠加港口库存相对高位，供应量相对充裕，贸易商和下游生产企业囤货热情较前期降低；二是，主力下游磷肥装置开工负荷率相对低位，对原料硫磺多按需采购，原料囤储库存较低；三是，硫磺市场价格波动幅度有限，买方随采随用，规避原料成本变化的风险意识有所降低。四是，下游生产企业按需采购，囤货热情较低，对固体硫磺的需求量减少，多青睐可直接生产使用的液体硫磺资源，故而二者价格差异逆转。据卓创资讯统计，截至2025年3月20日，2023-2025年，固体与液体硫磺价差年度均值分别为33.42元/吨、-71.48元/吨和-41.15元/吨。　　值得注意的是，2024年8月份开始固体和液体硫磺价差逐渐缩小，且2025年2月28日和2025年3月3日二者价差由负值转为正值，分别为18.36元/吨和17.11元/吨。主要原因：一是，从2024年8月开始，因进口硫磺价格与镇江港口硫磺市场价格倒挂，湖北地区下游生产企业采购价格低廉的港口货源为主，导致贸易商和下游生产企业外贸活跃降低；进口资源和港口库存均减少下，少数市场业者开始固体硫磺资源囤货。二是，随着下游新增装置产能的释放，部分下游工厂为保障正常生产需求，囤储原料硫磺资源。三是，随着供需矛盾加剧，硫磺市场价格不断上涨，多数市场业者“看涨”囤货。　　后市展望：固体硫磺和液体硫磺二者价差或继续为负值，但差值或相对较小。主要原因：长线而言，硫磺市场供需矛盾依然难以解决，不排除市场业者继续“看涨”囤货的可能。不过贸易商和下游生产企业存在担心硫磺市场价格“跌幅明显”的担忧，多数操盘相对谨慎，按需采购为主，一定程度抑制了固体硫磺价格反超液体硫磺，二者价差由负转正的可能。同时国内现货资源供应紧张，随着新增下游装置的投产，液体硫磺资源需求缺口或继续扩大，固体硫磺资源补充量势必增加，或进一步缩小二者价差。届时国内硫磺生产企业液体硫磺资源出货量或增加，液体硫磺资源进口量或减少；下游生产企业为保障正常生产需求或继续适量囤货，固体硫磺资源进口量或增加。