短期压力有所缓解——中国2025年2月经济数据图景

3月17日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，工业服务业较快增长，一揽子存量政策和增量政策继续发力显效，消费投资继续改善，就业形势总体稳定，新质生产力成长壮大，经济运行起步平稳，发展态势向新向好。　　核心观点　　■ 1至2月经济有所改善　　经济增长：工业经济在2月份同比增速（+5.9%）连续四个季度保持在5.8%以上，服务业业务活动预期指数在2月份同比增速较1月回落0.7%，显示出内需承压，政策导向从消费驱动向生产驱动转变。　　通货膨胀：2025年2月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比下降0.1%，整体来看降幅持续收窄，PPI有望企稳。2月CPI数据由升转落，主要由于春节后需求降低，食品项同比回落3.3%为主要拖累点。　　投资生产：制造业投资继续带动固定资产投资扩张。截至2025年2月，固定资产投资累计同比增长4.1%，较2024年全年增速（3.2%）有所加快。投资结构上，2月水利（+39.1%/-2.6pct）、运输设备（+37.3%/+2.4pct）、汽车（+27.0%/+19.5pct）保持高增长。道路运输（-3.2%/-2.1pct）、电气机械（-8.6%/-4.7pct）和卫生行业（-4.3%/+5.1pct）的投资继续表现为收缩。　　消费地产：消费小幅反弹。从总量来看，2025年1—2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%，较上年全年加快0.5个百分点。从结构角度，网上实物商品零售额同比增长5.0%，占社会消费品零售总额的比重为22.3%。在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品分别增长10.8%、5.4%，而穿类商品下降0.6%。房地产景气指数持续回升，房地产投资降幅收窄。　　■ 短期压力缓解，持续关注关税压力　　1至2月经济数据显示出短期经济压力有所缓解。当前经济正处于新旧动能转换关键期，装备制造业和高技术制造业增长较快。外部环境的不确定性将对出口相关行业的经营带来风险。需持续关注美国加征关税以及中国的应对带来的市场内外需影响。　　■ 风险　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险，中美贸易冲突。